Производные финансовые инструменты (деривативы) – это контракты, по которым стороны получают право или несут обязательства по отношению к базовому активу.

Базовыми активами могут быть: акции, облигации, ценные металлы, товары, валюты, процентные ставки, индексы, финансовые показатели, практически что угодно.

Обычно деривативы покупают не для получение актива, а для управления риском. Особенность этих инструментов состоит в том, что их действие растянуто во времени: условия сделки оговариваются в момент заключения, а совершается она в будущем. Поэтому часто рынок деривативов называют срочным рынком. Мы разберём, как работают наиболее часто используемые инструменты: фьючерсы, опционы, различные виды свопов, а также некоторые другие. Поможет нам в этом инвестор Петя.

Фьючерсы

Фьючерс – это контракт, по которому продавец обязуется купить, а покупатель продать товар по фиксированной цене в конкретный момент в будущем.

Фьючерс – это биржевой инструмент, то есть он стандартизирован и его исполнение гарантирует биржа. Исторически фьючерсы использовались для покупки товаров, например, зерна, но сейчас большинство фьючерсов беспоставочные: вместо реальной доставки актива происходит только расчёт между сторонами по рыночной цене товара.

Пример:

У Пети есть акция сбербанка, которая стоит 90 рублей. Он хочет продать её через месяц за ту же сумму, но опасается, что цена может упасть. Поэтому он заключает фьючерсный контракт на продажу этой акции по цене 90 рублей через месяц.

• Если через месяц цена акции упадёт до 75 рублей, то Петя получит 90 рублей, а покупатель – убыток (он мог купить акцию на рынке за 75 рублей, но обязан купить за 90)
• Если цена акции поднимется до 100 рублей, то Петя получит 90 рублей, а покупатель – прибыль (он приобрёл акцию дешевле рыночной стоимости)

В любом случае, благодаря фьючерсу, Петя получит 90 рублей и не рискует в случае падения цены акции.

∎

Пример:

Теперь Петя купил пельменную фабрику. Он заключил контракт с кафе-пельменной: фабрика обязана продать 100 кг пельменей, а кафе – купить их за 100.000 рублей через месяц. Проходит месяц, и цена пельменей на рынке равна 90.000 рублей за 100 кг. При исполнении фьючерса не будет реальной доставки пельменей. Вместо этого биржа спишет у кафе 10.000 рублей и передаст их фабрике Пети.

• Кафе может тут же купить на рынке пельмени за 90.000, в сумме затратив 90.000 + 10.000 = 100.000 рублей
• Фабрика может продать пельмени на бирже за 90.000 и получить 90.000 + 10.000 = 100.000 рублей

∎

Форварды

Внебиржевой аналог фьючерсов называется форвард. Форвард – это нестандартизированный договор на поставку, он не гарантируется биржей. Но зато в нём можно учесть особые нестандартные условия конкретной сделки.

Опционы

Опцион – это контракт, дающий право купить или продать актив по фиксированной цене в будущем

Опцион на покупку называется “колл”, а опцион на продажу – “пут”. Похож на фьючерс, но в отличие от него даёт право, а не обязанность совершить сделку. За возможность отказаться от совершении сделки, покупатель опциона платит продавцу стоимость опциона (её часто называет премией).

Пример:

Вернёмся к Пете, имеющему акцию сбербанка по 90 рублей. Вместо фьючерса он мог использовать опцион пут, купив его за 10 рублей. Опцион даёт Пете право продать акцию через месяц за 90 рублей

• Если цена упадёт до 75 рублей, то Петя использует опцион и получает 90 - 10 = 80 рублей
• Если цена акции вырастет до 120, Петя не использует опцион и получает 120 - 10 = 110 рублей

В любом случае потери Пети ограничены лишь ценой опциона.

∎

По времени исполнения опционы делятся на:

• Американские опционы – их можно предъявить к исполнению в любой момент с момента покупки до срока исполнения контракта
• Европейские опционы – их можно предъявить только точно в срок исполнения контракта

Мотивация сотрудников опционами

Некоторые компании предлагают сотрудникам программу мотивации с помощью опционов. Суть в том, что компания передаёт сотрудникам опционы с правом покупки акций в будущем по фиксированной цене. Получается, чем больше будет цена акций, тем больше в итоге заработают сотрудники, что дополнительно мотивирует их работать на общий результат компании.

Свопы

Своп – сделка, содержащие две противоположные финансовые операции с разной датой исполнения.

Валютный своп

Сделка, состоящая их двух обменов валют: прямого и обратного. Позволяет временно использовать одну валюту вместо другой. Используется для защиты от валютного риска (изменения обменного курса).

Пример:

Бизнес-империя Пети растёт, и он уже занимается производством автомобилей. Его компания покупает детали во Франции за евро, собирает из них на заводе в России машины, платя зарплату в рублях, и продаёт машины в Германию, также за евро.

Компания получает 10.000 евро за продажу очередной партии машин. Через месяц нужно будет заплатить 8.000 евро за новую партию комплектующих. Но расходы в течении месяца у компании в рублях. Поэтому Петя заключает сделку-своп с компанией Саши, у которой противоположные интересы: сейчас обменивает доллары на рубли, по установленному курсу, а через месяц обратно – рубли на доллары, тоже по установленному курсу. Таким образом компания Пети снимаете с себя риск изменения курса.

∎

Процентный своп

Сделка, в которой одна сторона в определенную дату платит второй стороне процент по фиксированной ставке и получает в ответ процент по плавающей ставке. Позволяет преобразовать плавающие ставки в фиксированные и наоборот.

Пример:

Петя взял кредит под плавающую ставку LIBOR. Саша взял кредит под фиксированную ставку 5%.

Но Петя хотел бы платить проценты по фиксированной ставке, а Саша, наоборот, по плавающей. Поэтому они заключают сделку своп: в день выплат по кредиту Петя платит банку по ставке LIBOR и 5% Саше, а получает от Саши процент по ставке LIBOR. В итоге:

• Петя платит: LIBOR (банку) + 5% (Саше) - LIBOR (от Саши) = 5%, то есть по фиксированной ставке
• Саша платит: 5% + LIBOR - 5% = LIBOR, то есть по плавающей ставке

∎

Кредитный дефолтный своп (CDS)

Сделка, в которой покупатель уплачивает разовую или регулярную выплату продавцу, а продавец обязуется погасить кредит, выданный покупателем третьей стороне. Позволяет избавиться от кредитного риска. По сути является продажей страховки на кредит.

Пример:

Сосед Пети Саша взял в банке кредит на 10 миллионов рублей. Банк предлагает Пете сделку: он будет платить ему по 25 тысяч каждый месяц, пока Саша выплачивает ипотеку. Но если Саша обанкротится, Петя должен полностью выплатить его долг.

Если Саша выплатит ипотеку – Петя ничего не должен банку, только заработает. Однако если нет, Петя рискует всей суммой ипотеки. В то же время, если у Саши начнутся проблемы с выплатами, кроме варианта с полным возвратом ипотеки банку, Петя может продать долг Паше. Теперь Паша берёт на себя риск невыплаты Саши, но также и получает награду по более высокой ставке, так как риск увеличился.

∎

Своп на совокупный доход

Сделка, по которой одна сторона выплачивает фиксированную ставку, а вторая – доход от актива. Позволяет получать доход от активов, не владея ими напрямую.

Пример:

В США есть акции, которые Петя хочет купить. Но есть проблема: продажа этих акций иностранцам запрещена. Тогда Петя договаривается с американским банком: тот покупает акции и перечисляет Пете дивиденты по ней. Взамен Петя ежегодно платит банку 50 долларов. По окончании контракта банк продаёт акции и перечисляет Пете разницу стоимости покупки и продажи.

∎

Варранты

Ценная бумага, дающая право купить акции по фиксированной цене в течение установленного периода. Варрант очень похож на опцион покупки, но есть некоторые отличия:

• Варрант, как правило, обладает более длительным сроком действия
• При реализации варранта выпускаются новые акции, разводняя долю всех акционеров. Опцион выпускается на уже существующие акции
• Варрант выпускается эмитентом акций, а опцион – нет
• Варранты часто используются при первичной продаже акций

Пример:

У Пети есть 600 рублей, а акции сбербанка стоят 50 рублей. Если Петя ожидает повышение цены акций, то может купить на свои деньги 12 акций, в этом случае:

• Если цена поднимется до 60, то он заработает (60 - 50) * 12 = 120 рублей (20% от размера инвестиции)
• Если акции упадут до 30, он потеряет (50 - 30) * 12 = 240 рублей

Но есть и другой вариант – купить варрант на акции сбербанка. Он стоит 20 рублей, а цена покупки акции по нему те же 50 рублей. На 600 рублей Петя может купить 30 варрантов

• Если цена акции поднимется до 60, то Петя заработает (60 - 50) * 30 - 20 = 280 (45% от размера инвестиции)
• Если акции упадут до 30, Петя потеряет все деньги, так как в случае исполнение варранта он теряет (50 - 30) * 30 = 600

Варрант похож на инвестиции с плечом: если инвестор угадал направление, то он получит по сделке большую прибыль, но если не угадал – потеряет также больше.

∎

Секьюритизация

Секьюритизированные инструменты – это инструменты, обеспеченные активами, генерирующими стабильный денежный поток, например, ипотеки, кредиты или недвижимость. Процесс создания подобных инструментов называется cекьюритизацией.

Пример:

MBS (Mortgage-Backed Securities) – облигации, обеспеченный ипотечными займами. Петя создал банк и выдаёт ипотеки. Но полную выплату ипотек ждать долго, а выдать новые кредиты хочется уже сейчас. Поэтому Петя собирает различные долги по ипотекам и объединяет их в виде ценной бумаги, которая работает как облигация: выплаты по ней формируются из платежей по ипотеке. Продавая эти бумаги, банк избавляется от кредитного риска и сразу получает деньги, которые он снова может использовать.

∎

Создание деривативов можно продолжать и продолжать, потому что базовыми активами могут выступать другие деривативы. Например, свопцион – это опцион на своп, то есть право заключить своп-сделку в будущем. Другой пример: CDO – это секьюритизированные инструменты, в основе которых может лежать что угодно, в том числе CDS и другие CDO, в основе которых тоже могут лежать CDO, в основе которых и т. п.

📢тг-канал