Облигация – это долговая расписка, оформленная в виде ценной бумаги.
Пример:
Разберём на простом примере как работают облигации и основные понятия, связанные с ними. Ваш сосед Саша занял у вас 1000 рублей на два года под 5% годовых. С условием, что каждые полгода он платит проценты, а через два года возвращает сумму долга – 1000 рублей.
Посмотрим, как будут происходить выплаты. Для начала рассчитаем годовой процент: 5% от 1000 рублей равно 50 рублей. В год Саша должен выплачивать вам 50 рублей, значит 25 рублей за полгода
График выплат:
| Время | Выплата | Комментарий |
|---|---|---|
| Начало | -1000 | Вы дали Саше в долг |
| Прошло полгода | +25 | Выплата процентов за полгода |
| Пошёл год | +25 | Выплата процентов за полгода |
| Прошло полтора года | +25 | Выплата процентов за полгода |
| Прошло два года | +1025 | Выплата последних процентов и возврат долга |
В сумме вы получили 1000 рублей долга назад и 100 рублей процентов.
Если говорить терминами облигаций, то:
Эмитент – тот, кто выпускает облигацию и занимает средства, Саша
Покупатель – тот, кто покупает облигацию и получает выплаты, вы
Номинал – сумма долга по облигации, 1000 рублей
Ставка – годовая процентная ставка выплат, 5%
Частота выплат – период времени, когда платятся проценты, раз в полгода
Купон – сумма, которая платится каждый раз (номинал умноженный на ставку), 25 рублей
Дата погашения – дата когда будет возвращён долг, через два года
∎
Пример:
Рассмотрим облигацию SU26238RMFS4:Эмитент – Минфин России
Номинал – 1000 рублей
Купон – 35.4 рубля
Ставка – 7.08%
Частота выплат – раз в полгода
Дата погашения – 15.05.2041
∎
Обратите внимание:
- На бирже эта облигация будет стоить не 1000 рублей. Цена на бирже складывается на основе спроса и предложения и не равняется номиналу облигации. Номинал – это исходная сумма долга (1000 рублей), а не стоимость покупки\продажи
- Реальная доходность будет отличаться от ставки облигации. По ставке рассчитывается величина купона, который выплачивается владельцу облигации. Реальная доходность будет зависеть от цены, по которой куплена облигация, налогов, времени покупки облигации и некоторых других факторов
Типы облигаций
Кроме облигаций с купонными выплатами, с которыми мы познакомились выше, бывают и другие виды:
Дисконтная облигация. Дисконтная облигация продаётся дешевле своего номинала, а при погашении эмитент возвращает полный номинал облигации. Купоны по такой облигации не выплачиваются, доход по ней равен разнице между номиналом и ценой покупки
Облигация с плавающей процентной ставкой. Купонная облигация, только процентная ставка не постоянная, а переменная и периодически пересчитывается. Обычно ставка привязывается к каким-то экономическим показателям, например, к уровню инфляции
Облигации для инвестора
Инвестор покупает облигации, чтобы получить прибыль. Достоинства облигаций:
- Заранее известен график и суммы выплат
- Менее рискованные, чем акции и другие ценные бумаги
- Доходность выше, чем ставки по вкладам в банке
Риски облигаций
Как и любые инвестиции, покупка облигация связана с рисками:
Банкротство эмитента. Если у эмитента нет денег, то он не сможет выплачивать проценты и вернуть долг. Такая ситуация называется дефолтом. В этом случае инвестор не получает причитающихся ему дальнейших выплат (если точнее, начинается специальная процедура и при удачном стечении часть средств может вернуться)
Риск ликвидности. Риск того, что при необходимости инвестор не сможет быстро продать свои облигации по желаемой цене и получить деньги. Цена облигации зависит от спроса и предложения на рынке, и если инвестору нужны деньги в период, когда облигация стоит дёшево, он всё равно вынужден продать её по текущей рыночной цене
Процентный риск. Риск, что ставки по облигациям станут выше. Если инвестор купил облигации, а затем были выпущены подобные облигации с большим процентом, то он недополучает прибыль, так как мог бы вложиться в более доходные бумаги
Облигации для эмитента
Облигации могут выпустить как государство (государственные и муниципальные облигации). Так и частные компании (корпоративные облигации). В отдельный класс выделяют инвестиционные и структурные облигации (выпускаются банками и финансовыми компаниями), но они ближе к производным ценным бумагам и в статье не рассматриваются
Эмитент выпускает облигации, чтобы взять деньги в долг. Возникает вопрос: зачем компаниям вообще выпускать облигации, если они могут взять деньги в долг у банка в виде кредита? Главным образом, потому что:
- Облигации позволяют гибко устанавливать условия долга: график выплат, срок и т.д. Например, выплаты по кредиту, как правило, ежемесячные, а в облигациях может быть другой срок, скажем, квартал или год
- Не нужно следовать условиям и стандартам банка
- Банк может не выдать кредит вообще (или выдать на очень невыгодных условиях) если считает бизнес заёмщика неподходящим
- Выше предсказуемость. Например, существуют ситуации, когда банк может потребовать погасить кредит досрочно. С облигациями такой возможности нет
Конечно, не каждая компания может позволить себе выпустить облигации: это требует сложной организации, прохождения различных процедур и дороже, чем взять кредит. Зато открывает новые возможности: позволяет занять деньги на финансовом рынке.
Стоимость облигаций
Для инвестора ценность облигации определяется будущими денежными потоками, которые он получит. Но деньги сегодня и деньги в будущем – это разные по реальной стоимости деньги, поэтому стоимость денежных потоков необходимо продисконтировать, т. е. выразить в деньгах на текущий момент времени.
Дисконтирование
Пусть инвестор положил $P$ рублей на вклад в банке на год под $r \%$ годовых
Через год он получит:
$X_1 = P(1 + r)$ рублей
Через 2 года (при условии сохранения процентов):
$X_2 = P(1 + r)^2$
Через $n$ лет:
$X_n = P(1 + r)^n$ рублей
Выразим из последней формулы, сколько средств нужно положить в банк сегодня, чтобы через $n$ лет получить $X_n$ рублей:
$P = \frac{X_n}{(1+r)^n}$
Ставка $r$ называется ставкой дисконтирования. При расчётах чаще всего под ставкой дисконтирования понимают либо некоторую безрисковую ставку (например, ставку по надёжным казначейским облигациям). Либо ставку, которую хочет получить инвестор от данного класса ценных бумаг. Оценка инвестора в этом случае основана на его представлении об уровне риске по ценным бумагам.
Та же формула будет верна в случае, если $n$ не количество лет, а произвольное время,
а $r$, соответственно, не годовая ставка, а ставка за это время.
Расчёт стоимости облигации
Для дисконтной облигации денежный поток состоит из выплаты номинала $H$ в конце срока ($n$). Тогда текущая стоимость $P$ при ставке дисконтирования $r$ равна:
$P = \frac{H}{(1 + r)^n}$
Пример:
Петя хочет купить дисконтную облигацию номиналом 1000 рублей на 3 года. Он хочет получить доходность 5% годовых. Тогда стоимость облигации:$P = \frac{H}{(1 + r)^n} = \frac{1000}{(1 + 0.05)^3} = 863.83$ рубля
∎
Для купонной облигации денежные потоки состоят из двух частей: периодические выплаты купона $C$ и выплата номинала $H$ в конце срока. Тогда текущая стоимость $P$ при ставке дисконтирования $r$ равна:
$P = \frac{C}{(1 + r)} + \frac{C}{(1 + r)^2} + … + \frac{C}{(1 + r)^n} + \frac{H}{(1 + r)^n}$
Пример:
Петя хочет купить купонную облигацию номиналом 1000 рублей с годовым купоном 70 рублей на 2 года. Он хочет получить доходность 5% годовых. Тогда стоимость облигации:$P = \frac{70}{(1 + 0.05)} + \frac{70}{(1 + 0.05)^2} + \frac{1000}{(1 + 0.05)^2} = 1037.18$ рублей
∎
Пример:
Петя хочет купить облигацию как из предыдущего примера, только купон выплачивается не раз в год, а два раза в год. Рассчитаем стоимость облигации в этом случае:
- Годовой купон равен 70 рублей, значит купон за полгода равен 35 рублей
- Годовая ставка равна 5%, значит полугодовая ставка равно 2.5%
Используя значения полугодовой ставки и купона рассчитаем стоимость облигации:
$P = \frac{35}{(1 + 0.025)} + \frac{35}{(1 + 0.025)^2} + \frac{35}{(1 + 0.025)^3} + \frac{35}{(1 + 0.025)^4} + \frac{1000}{(1 + 0.05)^2} = 1038.69$ рублей
∎
Заметим, что цена облигации для Пети стала больше, а значит, частота выплаты купонов влияет на цену облигации. Какие факторы ещё влияют на цену облигаций?
Что влияет на цену облигаций
Частота купонных выплат. Чем чаще выплачиваются купоны, тем лучше для инвестора, так как он сразу может использовать эти купоны, например, вложив их в другие ценные бумаги. Поэтому инвесторы готовы доплатить за эту возможность
Купонная ставка. Инвестор ожидает некий уровень доходности по облигации. Если эмитент установит низкий купон, то инвестор, чтобы получить ожидаемую доходность, захочет купить облигацию дешевле. И наоборот, инвестор готов доплатить за облигацию с высоким купоном
Состояние эмитента. При изменений условий риска, изменяется ожидание инвестора по доходности облигации. Так как купон облигации фиксирован, это влияет на цену облигации. Если риск увеличился, то цена идёт вниз, а если уменьшился – цена повышается
Срок до погашения. Цена облигации стремится к номиналу с истечением срока, потому что иссекают купонные выплаты